我們認為2020年日本 房地產經濟增速有可能進一步下調，行業增長進入穩定期，龍頭公司搶佔小企業份額，提升市場佔有率變成了未來主流趨勢。日本 房地產消費輕工板塊：消費輕工板塊具備行業增速穩定，終端需求保持平穩，日本 房地產價格彈性小的特點，龍頭企業護城河較寬，可以通過產品升級，品類拓展，管道建設等方式不斷搶佔市場份額，家居板塊：日本 房地產我們延續家居行業的地產後週期預測模型，日本 房地產認為竣工邏輯的兌現將在20年上半年體現，屆時收入增速將會出現邊際改善，引領市場預期邊際向上。但竣工只是短期邏輯，造紙板塊：我們判斷造紙機會或在下半年。日本 房地產文化紙新增產能較少，供需格局相對穩定，龍頭公司有意壓低價格擠佔小企業份額，明年文化紙價格向上彈性並不大，終端的提價至少要等到下半年，三四季度是傳統旺季，經過了上半年的預期進一步探底，我們認為會出現預期向上修復的可能性。新型煙草：政策監管趨嚴，利好龍頭，關注國標出臺，產景氣下行風險，匯率波動風險，原材料價格上漲風險。在年尾出現一些調整，站在當前的時間點上看待2020年的輕工行情，我們依然要堅持自上而下和自下而上想結合的思路，我們堅持認為需求下行是大勢所趨，在核心資產抱團，龍頭公司估值變高的情況下，我們繼續堅定推薦下游需求穩定，競爭優勢突出，行業集中度提升邏輯順暢的核心資產。

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